近來覺得越過越糊塗，有些事真的看不懂，不理解，也許自己就從沒真正清醒明白過。

 

肺炎疫情肆虐整整一年，上億人感染，已有200萬人死亡。相信和我一樣，地球人大多煩悶無比, 扯淡的情緒都沒有。

 

好在過去大半年，有個美帝大統領選舉的戲碼可看，順便上了一堂美帝憲政教育課，對國會的運作差不多超過了對人大的了解了。這倒也kill time 不少。 1月20日白燈登基，無滋無味，轉而操心如何回家過年，卻聞京都因應疫情，除了刮鼻孔嗓子眼，還實施“開菊”手段，想起來就想打噴嚏，臀部發緊。

 

最近幾天有點興奮，緣於華爾街散戶抱團，揭竿而起，拉抬幾隻垃圾股，其中Gamestop股價三週內暴漲1600%，痛擊專業做空機構。結果做空機構香櫞研究（Citron Research）認輸，從此立地成佛，停止做空研究。網友稱為“韭菜倒割鐮刀”事件。

 

有朋友說在本國可否將散戶組織起來，也來一次“韭菜倒割鐮刀”的壯舉，但我覺得沒有可能性，因為本地不但有鐮刀，還有架在上面的錘子，那可不是紐交所的木榔頭。

 

所以有“橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳”之說，股票在各國模樣相似，但規則卻有不同。比如在本國，做空的玩法便沒有，可能監管衙門的官僚們英明無比，早已預見到此類風險？

 

股票市場玩法不同，入場的玩家愛好與口味便有不同。主家奉上淮南橘，來客當作淮北枳，頗感遺憾。

 

感觸來自招商輪船近日公佈之業績，頗為亮眼，該公司預計2020 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為28-29.95億元，同比增長 66%~84%。但其股價，卻出現單日大幅下降波動。公司基本面與股價時有背離，也是正常，但這次資本市場的反應似乎有些過分了？

 

招商輪船的核心業務分為油運與乾散貨兩大部分。 2020年的良好業績來自於上半年的油輪市場的超高運價，加上財務成本下降等因素，即便沖抵其低迷的干散貨業務後，仍然錄得好成績。

 

隔行如隔山，作為航運人，對資本市場背後的邏輯真是難以明了。此次股價下降，是因該司實行未雨綢繆措施，導致了賬面利潤下降，資本市場因而作出負面反應嗎？

 

該司這次的措施包括對其擁有的16條VLCC 、9條SUPRAMAX以及對14條光租進來的干散貨船分別計提了資產減值。照理來說，此種做法，並非罕見。中遠海能源的10條老船不也計提了8億4千多萬人民幣嘛。

 

航運江湖中的利益相關者眾多，各路好手心明眼亮，公司要做“資產減值”，並非隨心所欲，有稅務局盯著呢。能做到少繳稅，現金留在公司，對投資者是好事，這一點資本市場明白。但事情也有另外一面，計提之後，如當年業績下降幅度超過市場預期，進而影響分紅的預期，投資者心中自然不爽，況且國企向來在分紅上小氣，本以為趕上2020年的油運瘋狂運價，利潤大漲，可以分享一下勝利果實的，這下期望破滅了。問題出在這裡嗎？

 

也許更主要的原因是：減值計提對資本市場的發出的負面信息過於強烈了。

 

如果說對16條能效偏低、需求稍弱、介於8-13歲的VLCC所做的計提，符合預期；但對乾散貨船的賬面處理，則似乎幅度有些偏大。也許公司認為即使計提有些偏大，並無現金流出，而且如果2021年市場不錯，到時可以沖回賬面。但在這個疫情橫行的A股市場，誰有耐心長抓股票，特別是航運公司的股票呢？

 

對油輪與乾散貨船同時計提，更會讓資本市場擔心，乾濕市場同時低迷，不能好壞互抵。事實上，2021年干散貨市場開局還是不錯，航運業內人士也普遍預測會好過2020年。油輪市場也已見底，隨著原油庫存下降，疫情緩解，市場在年中就有可能緩慢回升。當然好轉到何種程度，無人敢講，畢竟肺炎何時能得到控制，是個大問號。

 

但客觀來說，從公司的角度，不做減值計提，也是不可，航運市場向來起伏跌宕，從公司長期持久穩健經營的立場，還是要做的。航運公司上市交易股票，行業特點，利潤曲線不能平滑，如為國企，更為不易。雖說國企享有各方面的資源優勢，但資本市場加上國資委，各有各需，必鬚麵面俱到。作為招商集團的二級公司，逐年的利潤指標是必須要完成的，管理層需要採取“以豐補歉”的手法，也是有些無奈。本人曾在一家國際上的航運上市公司擔任過執行董事，股東的分紅，管理層的激勵，董事會向股東大會報告，取得批准，純按市場做法而為，簡單許多。

 

說起來，“資產減值計提”為國際上大力鼓吹之會計準則，雖有爭議，但實乃契合國企之文化與經營風格，投資者買入航運國企股票時，也會考慮其經營穩健，幾無倒閉之虞，並未奢想暴富，但哪怕是小賭怡情，也必然期望有所斬獲。公司去年賺了大錢，偏將利潤人為調低，又和我講今年可能不行，斷了我眼前的分紅的念想，甚至未來的憧憬，那我怎樣，只能走路了！

 

作為航運吃瓜人，眼見公司取得如此亮麗業績，怀揣大把現金，股價仍如此下跌低迷，委實有些著急。也許公司可以考慮進一步增加透明度，再認真REVIEW一下分紅政策？以上觀點，只為本人臆測，讀者如不同意，請一笑了之。

 

行文至此，突然想起莊子的話：“泉涸，魚相與處於陸，相呴以濕，相濡以沫，不如相忘於江湖”。

 

航運江湖上的芸芸眾生，相見是緣分。